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2014年证券从业《投资分析》章节讲义第八章

来源:考试在线2014-08-04 在线模考考试题库

  41、 套利是期货投机的特殊方式。

  42、 套利交易对期货市场的作用:(1)有利于被扭曲的价格关系恢复到正常水平;(2)有利于市场流动性的提高;(3)抑制过度投机。

  43、 套利的风险:(1)政策风险;(2)市场风险;(3)操作风险;(4)资金风险。

  44、 股指期货的套利基本原理:在股指期货的运行过程中,若产生偏离现货(股票指数),或各不同到期月份合约之间的价格偏离程度大于交易成本、冲击成本、资金机会成本等各项成本总和时,即可进行股指期货的套利交易。

  45、 股指期货的套利有2种类型:(1)期现套利;(2)在不同的期货合约之间进行价差套利,其又可细分为市场内价差套利、市场间价差套利、跨品种价差套利。(具体叙述见P380)

  46、 从股指期货定价模型来看,股指期货的理论价格的决定主要取决于以下4种因素:现货指数水平、构成指数的成分股股息收益、利率水平、距离合约到期的时间。

  47、 期现套利的实施步骤:(1)估算股指期货合约的无套利区间;(2)判断是否存在套利机会;(3)确定交易规模;(4)同时进行股指期货合约和股票交易; (5)了解套利头寸。套利头寸的了结有3种选择:持有头寸直到交割时间、交割期前了解、套期头寸展期为下一最近交割的期货合约。(具体实例见P381)

  48、 市场内价差套利:是指在同一个交易所内针对同一品种但不同交割月份的期货合约之间进行套利,所以又称为“跨期套利”。

  49、 跨期套利按操作方向的不同可分为:牛市套利(多头套利)、熊市套利(空头套利)。

  50、 做牛市套利的投资者看多近期股市,认为较近交割期的股指期货合约的涨幅将大于较远交割期合约。——买近抛远。

  51、 做熊市套利的投资者看空股市,认为近期合约的跌幅将大于远期合约。——抛近买远。

  52、 市场间价差套利:是指针对不同交易所上市的同一品种同一交割月份的合约进行价差套利。最典型的是日经225指数,它们同时在日本、新加坡和美国进行期货交易。

  53、 跨品种价差套利:是指对2个具有相同交割月份但不同指数的期货价差进行套利。当然,这两个指数间必须有一定的相关性,并且相关性越大越好。这两个指数期货可以在同一交易所交易,也可在不同交易所交易。

  54、 Alpha套利:证券组合理论认为,股票(组合)的风险由系统风险和非系统风险构成。相应的,收益也分为两部分:一部分是系统风险产生的收益;另一部分则 是股票或其组合的超额收益,即Alpha(α):R-Rf=α+β(Rm-Rf)。——在套期保值中,一般希望股票(组合)没有非系统风险,即超额收益 Alpha为0。但在Alpha套利策略中则希望持有的股票(组合)具有正的超额收益。因此,Alpha策略又称为“绝对收益策略”

  55、 Alpha策略并不依靠对股票(组合)或大盘的趋势判断,而是研究其相对于指数的投资价值,这也是很多对冲基金惯用的投资策略。

  56、 Alpha套利又称“事件套利”,是利用市场中的一些事件,如利用分股特别是权重大的股票停牌、除权、涨跌停板、分红、摘牌、股本变动、停市、上市公司股 改、成分股调整、并购重组和封闭式基金封转开等事件,使股票(组合)和指数产生异动,以产生超额收益。可以借助这些事件机会,利用金融模型分析事件的影响 方向及力度,寻找套利机会。(例子见P385)

  57、 套期保值与期现套利的区别:(1)两者在现货市场上所处的地位不同。期现套利与现货并没有实质性联系,现货风险对他们而言无关紧要。套期保值者则相反,现 货风险是客观存在的,他们是为了规避现货风险才进行的被动保值。(2)两者的目的不同。期现套利的目的在于利,看到有利可图才进行交易。套期保值的根本目 的在于保值,即为了规避现货风险而进行的交易。(3)操作方式及价位观不同。比如,对买进套期保值者而言,由于担心将来价格上涨而买进期货,即使现在的期 价比现价高,也会买进期货进行保值。对期现套利者而言,很可能认为期价过高而进行卖期货买现货的交易。

  58、 通常,人们将风险定义为未来净收益的不确定性。(最早出现的是名义值法)

  59、 名义值法:即如果起初投资的成本为W,便认为投资风险为W,其可能会全部损失。但这种情况只有在极端情况下才可能发生,作为风险的度量没有指导意义。

  60、 敏感性法:是测量市场因子每一个单位的不利变化可能引起投资组合的损失。

  61、 波动性法:是收益标准差作为风险量度。

  62、 VAR的产生背景:敏感性法和波动性法都是利用统计学原理对历史数据进行分析,对风险的度量有指导意义。但它们不能回答有多大可能性会产生损失,并且无法 度量不同市场中的总风险,不能将各个不同市场中的风险加总。因此,在更加复杂的金融市场环境下,具有很大的局限性,正是由于这方面的缺 陷,VAR(Value at Risk,风险价值)才应运而生。