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2014年证券从业《投资分析》章节讲义第五章

来源:考试在线2014-08-04 在线模考考试题库

  25、 营运能力分析:营运能力是指公司经营管理中利用资金运营的能力,一般通过公司资产管理比率来衡量,主要表现为资产管理及资产利用的效率。因此,资产管理比 率通常又称为运营效率比率,主要包括存货周转率(存货周转天数)、应收账款周转天数(应收账款周转率)、流动资产周转率和总资产周转率等。

  (1) 存货周转率和存货周转天数:在流动资产中,存货所占的比重较大。存货的流动性将直接影响公司的流动比率。存货的流动性一般用存货的周转速度指标来反映,即存货周转率或存货周转天数。

  (2) 存货周转率是营业成本被平均存货所除得到的比率,即存货的周转次数。它是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。用时 间表示的存货周转率就是存货周转天数。其计算公式为:存货周转率=营业成本/平均存货(次);存货周转天数=360/存货周转率(天)=平均存货*360 /营业成本(天)。(公式中的“营业成本”数据来自利润表,“平均存货”数据来自资产负债表的“存货”期初数与期末数的平均数。(具体实例详见P181)

  (3) 公司管理者和有条件的外部报表使用者,除了分析批量因素、季节性生产的变化等情况外,还应对存货的结构以及影响存货周转速度的重要项目进行分析,如分别计 算原材料周转率、在产品周转率或某种存货的周转率等。其计算公式如下:原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货;在产品周转率=制造成本/平均在产 品存货。

  (4) 应收账款周转率和应收账款周转天数:应收账款周转率是营业收入与平均应收账款的比值。它反映年度内应收账款转为现金的平均次数,说明应收账款流动的速度。 应收账款周转天数是应收账款周转率的倒数乘以360天,也称应收账款回收期或平均收现期。它表示公司从取得应收账款的权利到收回款项转换为现金所需要的时 间,是用时间表示的应收账款周转速度。

  (5) 应收账款周转率=营业收入/平均应收账款(次);

  (6) 应收账款周转天数=360/应收账款周转率(天)=平均应收账款*360/营业收入(天);——公式中的营业收入数据来自利润表。平均应收账款是指未扣除 坏账准备的应收账款金额,是资产负债表中的应收账款期初数与期末数及对应坏账准备的平均数。(具体实例详见P183)

  (7) 影响应收账款周转率正确计算的因素有:季节性经营、大量使用分期付款结算方式、大量使用现金结算的销售、年末销售的大幅度增加或下降。

  (8) 流动资产周转率:是营业收入与全部流动资产的平均余额的比值。其计算公式为:流动资产周转率=营业收入/平均流动资产(次)。公式中的平均流动资产是资产负债表中的流动资产合计期初数与期末数的平均数。(具体实例详见P183)

  (9) 总资产周转率:是营业收入与平均资产总额的比值。计算公式为:总资产周转率=营业收入/平均资产总额(次)。公式中的平均资产总额是资产负债表中的资产总 计的期初数与期末数的平均数。该指标是反映资产总额的周转速度,周转越快,反映销售能力越强,公司可以通过薄利多销的方法,加速资产的周转,带来利润绝对 额的增加。(具体实例详见P184)。

  26、 长期偿债能力分析:

  (1) 长期偿债能力是指公司偿付到期长期债务的能力,通常以反映债务与资产、净资产的关系的负债比率来衡量。负债比率主要包括:资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。

  (2) 资产负债率:是负债总额除以资产总额的百分比,也就是负债总额与资产总额的比例关系。它反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的,也可以衡量公司在清 算时保护债权人利益的程度。计算公式如下:资产负债率=负债总额/资产总额*100%。这项指标反映债权人所提供的资本占全部资本的比例,也被称为举债经 营比率。(公式中的负债总额不仅包括长期负债,还包括短期负债。这是因为,从总体上看,公司总是长期性占用着短期负债,可以视同长期资本来源的一部分。) 具体实例见P185。

  (3) 从股东的立场上看,全部资本利润率高于借款利息率时,负债比例越大越好;否则相反。

  (4) 产权比率:产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率,也称为债务股权比率。其计算公式如下:产权比率=负债总额/股东权益*100%。该项指标反映由 债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系,反映公司基本财务结构是否稳定。从股东的角度来看,在通货膨胀加剧时期,公司多借债可以把损失和风险转嫁给 债权人;在经济繁荣时期,公司多借债可以获得额外的利润;在经济萎缩时期,少借债可以减少利息负担和财务风险。产权比率高,是高风险、高报酬的财务结构; 产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率与产权比率具有相同的经济意义,2个指标可以相互补充。(具体实例见P186)。

  (5) 有形资产净值债务率:有形资产净值债务率是公司负债总额与有形资产净值的百分比。有形资产净值是股东权益减去无形资产净值后的净值,即股东具有所有权的有 形资产的净值。其计算公式为:有形资产净值债务率=负债总额/(股东权益-无形资产净值)*100%。(具体实例详见P186)

  (6) 有形资产净值债务率指标实质上是产权比率指标的延伸,其更为谨慎、保守地反映了公司清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。所谓谨慎和保守,是指 该指标不考虑无形资产——商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值。鉴于它们不一定能用来还债,为谨慎起见,一律视为不能偿债,将其从分母中扣除。从长 期偿债能力来讲,有形资产净值债务率越低越好。

  (7) 已获利息倍数:已获利息倍数指标是指公司经营业务收益与利息费用的比率,用以衡量偿付借款利息的能力,也称利息保障倍数。其计算公式如下:已获利息倍数= 税息前利润/利息费用(倍)。——公式中的税息前利润是指利润表中未扣除利息费用和所得税之前的利润。它可以用利润总额加利息费用来测算。利息费用是指本 期发生的全部应付利息,不仅包括财务费用中的利息费用,还应包括计入固定资产成本的资本化利息。资本化利息虽然不在利润表中扣除,但仍然是要偿还的。由于 我国现行利润表中利息费用没有单列,证券分析师一般以利润总额加财务费用来估计税息前利润。已获利息倍数的重点是衡量公司支付利息的能力,没有足够大的税 息前利润,利息的支付就会发生困难。(具体实例详见P187)

  (8) 从债券人的立场出发,它们除了通过计算公司资产负债率这一方式来审查公司借入资本占全部资本的比例以判断向公司投资的风险外,还可以通过计算已获利息倍数来测试债权人投入资本的风险。

  (9) 采用指标最低年度的数据,可保证最低的偿债能力。