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2014年证券从业《投资分析》章节讲义第二章

来源:考试在线2014-08-04 在线模考考试题库

  22、 可转换证券:一般来讲,指可以在一定时期内,按一定比例或价格转换成一定数量的另一种证券(以下简称标的证券)的特殊公司证券。因此,可转换证券的价值与标的证券的价值有关。

  23、 发行可转换证券时,发行人一般都明确规定“一张可转换证券能够兑换的标的股票的股数”或“一张可转换证券按面额兑换成标的股票所依据的每股价格”。前者被称为“转换比例”,后者被称为“转换价格”。转换比例=可转换证券面额/转换价格。

  24、 可转换证券的价值:

  (1) 由于可转换证券实际上赋予它的持有者具有按发行时规定的转换比例或转换价格将其转换成普通股的选择权,因此可转换证券的价值有:投资价值、转换价值、理论价值、市场价值之分。

  (2) 可转换证券的投资价值:指当它作为不具有转股选择权的一种证券的价值。估计可转换证券的投资价值,首先应估计与它具有同等资信和类似投资特点的不可转换证券的必要收益率,然后利用这个必要收益率折算出它未来现金流量的现值。(具体实例见P51)

  (3) 可转换证券的转换价值:指实施转换时得到的标的股票的市场价值,等于标的股票每股市场价格与转换比例的乘积,即:转换价值=标的股票市场价格*转换比例。(具体实例见P51)

  (4) 可转换证券的理论价值:也称“内在价值”,是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。(具体实例见P52)

  (5) 可转换证券的市场价值:也就是可转换证券的市场价格。可转换证券的市场价值一般保持在可转换证券的投资价值和转换价值之上。如果可转换证券市场价值在投资 价值之下,购买该证券并持有到期,就可获得较高的到期收益率;如果可转换证券市场价值在转换价值之下,购买该证券并立即转化为标的股票,再将标的股票出 售,就可获得该可转换证券转换价值与市场价值之间的价差收益。因此,无论上述2种情况的哪一种发生,投资者的踊跃购买行为都会使该可转换证券的价格上涨, 直到可转换证券的市场价值不低于投资价值和转换价值为止。

  25、 可转换证券的转换平价:指使可转换证券市场价值(即市场价格)等于该可转换证券转换价值时的标的股票的每股价格,即:转换平价=可转换证券的市场价格/转换比例。

  26、 当可转换证券的市场价格大于可转换证券的转换价值时,前者减后者所得的数值被称为可转换证券的转换升水,即有:转换升水=可转换证券的市场价格-可转换证券的转换价值。反之,则叫转换贴水。

  27、 转换升水比率=转换升水/可转换证券的转换价值*100%=(转换平价-标的股票的市场价格)/标的股票的市场价格*100%。(具体实例见P53)

  28、 权证:是指标的证券发行人或其以外的第三人发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。

  29、 权证的分类:

  (1) 按权利行使方向:权证可分为认股权证、认沽权证。认股权证的持有者有权买入标的证券;认沽权证的持有人有权卖出标的证券。

  (2) 按发行人:权证可分为股本权证、备兑权证。股本权证由上市公司发行,持有人行权时上市公司增发新股,对公司股本具有稀释作用;备兑权证是由标的证券发行人以外的第三方发行,其认兑的股票是已经存在的股票,不会造成总股本的增加。

  (3) 按结算方式:权证可分为现金结算权证、实物交割权证。现金结算权证行权时,发行人仅对标的证券的市场价与行权价格的差额部分进行现金结算;实物交割权证行权时则涉及到标的证券的实际转移。

  30、 权证的理论价值包括2部分:内在价值、时间价值。(具体叙述见P55)

  31、 权证的时间价值=理论价值-内在价值,它随着存续期的缩短而减小。

  32、 影响权证理论价值的主要有:标的股票的价格、权证的行权价格、无风险利率、股价的波动率和到期期限。

  一个变量增加而其他变量保持不变对权证价值的影响

变量

认股权证

认沽权证

股票价格

+

-

行权价格

-

+

到期期限

+

+

波动率

+

+

无风险利率

+

-

  33、 权证是一种期权,因此对于权证的定价多采用BLACK-Scholes模型(简称BS模型)。BS模型适用于欧式权证,具体公式见P55,但估计太复杂考不到,可以不看。

  34、 认股权证的市场价格很少与其他理论价值相同。在许多情况下,前者要大于后者。在实际应用中,人们通常还使用认股权证的溢价来考察认股权证的投资价值,其计算如下:认股权证溢价=认股权证的市场价格-内在价值=认股权证的市场价格-认购股票市场价格+认股价格。

  35、 权证的杠杆作用:以认股权证为例,杠杆作用表现为认股权证的市场价格要比其可认购股票的市场价格上涨或下跌的速度快得多。杠杆作用一般用考察期内认股权证 的市场价格变化百分比与同一时期内可认购股票的市场价格变化百分比的比值表示,也可用考察期期初可认购股票的市场价格与考察期期初认股权证的市场价格的比 值近似表示。杠杆作用反映了认股权证市场价格上涨(或下跌)幅度是可认购股票市场价格上涨(或下跌)幅度的几倍。(具体实例见P57)


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