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2014年证券从业《投资分析》章节讲义第二章

来源:考试在线2014-08-04 在线模考考试题库

  10、 一般来讲,影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、盈利水平、股利政策、股份分割、增资和减资以及资产重组等。

  (1) 公司净资产:净资产或资产净值是总资产减去总负债后的净值,它是全体股东的权益,是决定股票投资价值的重要基准。

  (2) 公司盈利水平:公司业绩好坏集中表现于盈利水平高低。

  (3) 公司的股利政策:股份公司的股利政策直接影响股票投资价值。

  (4) 股票分割:又称拆股或拆细,是将原有股份均等地拆成若干较小的股份。

  (5) 增资和减资:公司因业务发展需要增加资本额而发行新股的行为,对不同公司的股票价格影响不同。当公司宣布减资时,多半是因为经营不善、亏损严重、需要重新整顿,所以股价会大幅下降。

  (6) 公司资产重组:公司重组总会引起公司价值的巨大变动,因而其股价也随之剧烈波动。

  11、 影响股票投资价值的外部因素:宏观经济因素、行业因素、市场因素。

  12、 股票内在价值的计算方法:(1)现金流贴现模型;(2)零增长模型;(3)不变增长模型;(4)可变增长模型;(详见P37—P42)

  13、 股票市场价格计算方法——市盈率估计方法:(1)简单估计法;(2)回归分析法;(详见P43—P45)

  14、 市净率:又称净资产倍率。是每股市场价格与每股净资产之间的比率。市净率=每股价格/每股净资产(倍);上述公式中的每股净资产又称账面价值,指每股股票 所含的实际资产价值,是支撑股票市场价格的物质基础,也代表公司解散时股东可分得的权益,通常被认为是股票价格下跌的底线。

  15、 市净率与市盈率相比,前者通常用于考察股票的内在价值,多为长期投资者所重视;后者通常用于考察股票的供求状况,更为短期投资者所关注。

  16、 在一个理性无摩擦的均衡市场上,期货价格与现货价格具有稳定的关系,即期货价格相当于交易者持有现货金融工具到期日所必须支付的净成本。所谓净成本,是指 因持有现货金融工具所取得的收益与购买金融工具而付出的融资成本之间的差额,也称为持有成本。这一差额可能为正,也可能为负。持有成本的正负取决于现货金 融工具的收益率和融资利率的对比关系,而在现货金融工具的收益率、现货金融工具的价格及融资利率都一定的条件下,持有成本的绝对值还受持有者持有现货金融 工具的时间因素影响。所以,在现货金融工具价格一定时,金融期货的理论价格决定于现货金融工具的收益率、融资利率及持有现货金融工具的时间。理论上,期货 价格可能高于、等于或低于相应的现货金融工具。

  17、 期货的理论价格计算公式(详见P47)

  18、 影响期货价格的主要因素是持有现货的成本和时间价值。——在期货市场上,由于持有现货的成本和时间价值是无法预先确定的,比如影响现货金融工具价格的各种 因素、市场上的供求关系、利率的变化等都会对持有成本和时间价值产生影响,因此,期货合约的理论价格实际上还是一个估计值。

  19、 影响期货价格的因素比影响现货价格的因素要多得多,主要有市场利率、预期通货膨胀、财政政策、货币政策、现货金融工具的供求关系、期货合约的有效期、保证金要求、期货合约的流动性等。

  20、 金融期权:是指某持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的某种金融工具的权利。

  21、 期权价格受多种因素影响,但从理论上,由2个部分组成,即内在价值和时间价值:

  (1) 金融期权的内在价值:也称履约价值,是期权合约本身所具有的价值,也就是期权的买方如果立即执行该期权所能获得的收益。一种期权有无内在价值及内在价值的 大小取决于该期权的协定价格与其标的物市场价格之间的关系。协定价格:是指期权的买卖双方在期权成交时约定的、在期权合约被执行时交易双方实际买卖标的物 的价格。

  (2) 根据协定价格与标的物市场价格的关系,可将期权分为实值期权、虚值期权、平价期权三种类型。

  (3) 对看涨期权而言,若市场价格高于协定价格,期权的买方执行期权将有利可图,此时为实值期权;市场价格低于协定价格,期权的买方将放弃执行期权,为虚值期权。

  (4) 对看跌期权而言,市场价格低于协定价格为实值期权;市场价格高于协定价格为虚值期权。

  (5) 若市场价格等于协定价格,则看涨和看跌期权均为平价期权。

  (6) 从理论上说,实值期权的内在价值为正+,虚值期权的内在价值为负-,平价期权的内在价值为零0。——但实际上,无论是看涨还是看跌期权,也无论期权标的物 的市场价格处于什么水平,期权的内在价值都必然大于零或等于零,而不可能为负值。这是因为期权合约赋予买方执行期权与否的选择权,而没有规定相应的义务, 当期权的内在价值为负-时,买方可以选择放弃期权。

  (7) 时间价值:金融期权的时间价值也称外在价值,是指期权的买方购买期权而实际支付的价格超过该期权内在价值的那部分价值。(具体叙述见P49)期权的时间价值不易直接计算,一般以期权的实际价格减去内在价值求得。

  (8) 影响期权价格的主要因素:协定价格与市场价格、权利期间、利率、标的物价格的波动性、标的资产的收益。

  (9) 协定价格与市场价格是影响期权价格最主要的因素。这2种价格的关系不仅决定了期权有无内在价值及内在价值的大小,而且还决定了有无时间价值和时间价值的大 小。——一般而言,协定价格与市场价格间的差距越大,时间价值就越小;反之,则时间价值越大。(具体叙述见P49)

  (10) 权利期间:权利期间是指期权剩余的有效时间,即期权成交日至期权到期日的时间。——在其他条件不变的情况下,期权期间越长,期权价格越高,反之,期权价格越低。(具体叙述见P49)

  (11) 利率:利率,尤其是短期利率的变动会影响期权的价格。利率变动对期权价格的影响是复杂的:一方面,利率变化会引起期权标的物的市场价格变化,从而引起期权 内在价值的变化;另一方面,利率变化会使期权价格的机会成本变化,引起对期权交易的供求关系变化,因而从不同角度对期权价格产生影响。(具体叙述见 P50)

  (12) 标的物价格的波动性:通常,标的物价格的波动性越大,期权价格越高;波动性越小,期权价格越低。(具体叙述见P50)

  (13) 标的资产的收益:标的资产的收益将影响标的资产的价格。在协定价格一定时,标的资产的价格又必然影响期权的内在价值,从而影响期权的价格。由于标的资产分 红付息等将使标的资产的价格下降,而协定价格并不进行相应调整,因此,在期权有效期内标的资产产生收益将使看涨期权价格下降,使看跌期权价格上升。